Die wichtigsten Erkenntnisse
- Unsere größten Hartwährungspositionen bestehen in der Mongolei, Argentinien und Sri Lanka.
- Unsere größten Lokalwährungspositionen bestehen in Ghana, Kasachstan und der Dominikanischen Republik.
- Unsere größten Gesamtpositionen bestehen in Kasachstan, Ägypten und Kenia.
Frontier-Anleihen erzielten im zweiten Quartal starke Renditen, da die verbesserte Risikostimmung, nachlassende Inflationserwartungen und sinkende Energiepreise sowohl die Hartwährungs- als auch die Lokalwährungsmärkte unterstützten. Obwohl geopolitische Spannungen weiterhin für Volatilität sorgten, trugen eine vorübergehende Deeskalation im Konflikt zwischen den USA und Iran sowie die Erwartung eines weltweit expansiveren geldpolitischen Umfelds dazu bei, das Vertrauen der Anleger im Berichtszeitraum zu stärken. Die seit dem Quartalsende erneut eskalierenden Spannungen verdeutlichen jedoch, dass geopolitische Entwicklungen und die Volatilität der Energiepreise wichtige Markttreiber bleiben könnten.
Die Fundamentaldaten vieler Frontier-Volkswirtschaften erwiesen sich weiterhin als robust. Das Wachstum hielt trotz Unterbrechungen der Energieversorgung stand, während die Außenbilanzen durch Kapitalzuflüsse, ausländische Direktinvestitionen und generell solide Leistungsbilanzpositionen gestützt wurden. Auch die technischen Rahmenbedingungen blieben günstig. Eine weiterhin geringe Allokation der Anleger, eine verhaltene Nettoemissionstätigkeit und attraktive Realrenditen stützten die Nachfrage.
Wir halten das Chancenspektrum bei Frontier-Anleihen weiterhin für attraktiv. Die Renditen hängen jedoch zunehmend stärker vom Carry, von der Umsetzung politischer Maßnahmen und von länderspezifischen Fundamentaldaten ab als vom allgemeinen Markt-Beta. Nach der erheblichen geldpolitischen Lockerung im Jahr 2025 ist der Spielraum für weitere Zinssenkungen nun selektiver. Ägypten, Sambia, Kasachstan und Kenia bieten mehr Anpassungsspielraum als Nigeria.
Nachfolgend zeigen wir unsere größten Positionen und erläutern anschließend einige zentrale Aspekte unserer Einschätzung.
Größte Positionen
Quelle: William Blair, Stand Juni 2026. Die Beta-Kategorien basieren auf der qualitativen und quantitativen Analyse des Teams. Die Risikokategorien dienen ausschließlich der Veranschaulichung und sind weder als Anlageberatung noch als Prognose künftiger Renditen zu verstehen. Übergewichtungen und Untergewichtungen können je nach Anlagevehikel variieren.
Hartwährungspositionen
Unsere größten Hartwährungspositionen bestehen in der Mongolei, Argentinien und Sri Lanka.
Mongolei: Wir betrachten unsere Position als defensiv, gestützt durch die Rolle der Mongolei als Rohstoff- und Energieexporteur. Die Einnahmen aus Kohle- und Energieexporten haben im Vergleich zu importabhängigen Ländern für Widerstandsfähigkeit gesorgt, trotz zeitweiliger makroökonomischer Volatilität.
Argentinien: Wir hielten an unseren Positionen in Hartwährungsanleihen und Optionsscheinen auf das Bruttoinlandsprodukt, BIP, fest. Unterstützt wurden diese Positionen durch die anhaltende Haushaltsdisziplin und den Aufbau von Zentralbankreserven.
Sri Lanka: Wir hielten an unserer Position in makrogebundenen Anleihen fest. Diese könnten unserer Ansicht nach von einer weiteren Neubewertung profitieren, nachdem der Internationale Währungsfonds, IWF, ein stärkeres durchschnittliches Wachstum des in US-Dollar gemessenen BIP für die Jahre 2025 bis 2027 bestätigt hatte. Zudem stockten wir nach der Schwäche bei den Renditen unsere Position in Lokalwährungsanleihen auf. Auch die Entwicklung der sri-lankischen Rupie schuf attraktivere Einstiegsmöglichkeiten.
Lokalwährungspositionen
Unsere größten Lokalwährungspositionen bestehen in Ghana, Kasachstan und der Dominikanischen Republik.
Ghana: Wir nutzten die Währungsvolatilität im zweiten Quartal, um unsere Position auszubauen. Wir gehen davon aus, dass die stärkste Schwäche des Cedi hinter uns liegt und die Bewertungen weiterhin attraktiv sind. Obwohl die jüngste geldpolitische Lockerung die Renditen lokaler Anleihen reduziert hat, sind wir der Ansicht, dass länger laufende Anleihen die Anleger weiterhin angemessen für die bestehenden Risiken entschädigen.
Kasachstan: Wir gehen davon aus, dass hohe Renditen, erhöhte Ölpreise und die nachlassende Inflation die Renditen lokaler Anleihen trotz einer in beide Richtungen möglichen Währungsvolatilität unterstützen dürften.
Dominikanische Republik: Wir bleiben sowohl in Lokalwährungsanleihen als auch in auf US-Dollar lautenden Staatsanleihen übergewichtet, wobei die Allokation in Letzteren höher ist. Ein solides Wachstum, die Erholung des Tourismus und die Normalisierung der Energiepreise stützen weiterhin den Ausblick.
Positionen im Gesamtportfolio
Unsere größten Gesamtpositionen bestehen in Kasachstan, Ägypten und Kenia.
Kasachstan: Wir bevorzugen weiterhin sowohl Hartwährungs- als auch Lokalwährungspositionen. Die engen Spreads von US-Dollar-Anleihen werden durch solide Außenbilanzen, ein robustes Wachstum und umfangreiche Reserven gestützt. Gleichzeitig bieten Lokalwährungsrenditen im mittleren zweistelligen Prozentbereich und eine sinkende Inflation attraktives Renditepotenzial.
Ägypten: Nach der jüngsten Anpassung der Währung und der Zinssätze hielten wir an unserer Position fest. Die Neubewertung stellte attraktive Bewertungen wieder her. Hohe Renditen von Schatzwechseln bieten eine bedeutende Entschädigung für das Währungsrisiko, während die zunehmende Glaubwürdigkeit der politischen Maßnahmen das Carry-Profil unterstützt.
Kenia: Zusätzlich zu unserer bestehenden Lokalwährungsposition nahmen wir auf US-Dollar lautende Anleihen in das Portfolio auf. Damit suchten wir in einem günstigeren Risikoumfeld nach Wertpotenzial, da die globalen Kreditspreads weiterhin eng sind.
Yvette Babb ist Portfoliomanagerin im Emerging-Markets-Debt-Team von William Blair.
Daniel Wood ist Portfoliomanager im Emerging-Markets-Debt-Team von William Blair.
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