Globale Real Estate Investment Trusts (REITs) wurden im ersten Quartal 2025 in etwa unverändert gehandelt. Die Sorgen der Anleger über den Anstieg des Marktes für 10-jährige Staatsanleihen sowie die Auswirkungen der Zölle auf das globale Wirtschaftswachstum begrenzten den Kursanstieg.
Das Quartal war von einer deutlichen Umkehrung des Mittelwerts geprägt, wobei die Outperformer des letzten Jahres deutlich hinter den «Underperformern» des Vorjahres zurückblieben. Mean Reversion auf Nicht-US-Bürger ausgeweitet REITs schnitten zum ersten Mal seit mehreren Quartalen besser ab als US-REITs, da die Unsicherheit der Anleger über die US-Politik REIT-Anleger dazu veranlasste, sich anderswo nach Immobilienengagements umzusehen.
USA: Wir halten US-REITs nach wie vor für attraktiv, da sie mit einem leichten Abschlag auf die Nettoinventarwerte gehandelt werden, verglichen mit dem langfristigen Durchschnitt einer Stagnation. Wir wären nicht überrascht, wenn die Private-Equity-Aktivitäten im Jahr 2025 zunehmen würden. Höhere Zinsen schränken das neue Angebot ein, stärken ein stabiles fundamentales Umfeld und bereiten die Voraussetzungen für ein mehrjähriges Wachstum in Bereichen, die von einer langfristigen Nachfrage gestützt werden.
Europa: Der europäische REIT-Markt verharrt mit grossen Abschlägen auf die historischen Durchschnitte. Trotz gedämpfter Aussichten für das Wirtschaftswachstum und politischer Risiken sehen wir für diese Region per Saldo einen moderat positiven Ausblick. Die privaten Bewertungen dürften in den meisten Sektoren und Ländern der Region nahe ihrem Tiefpunkt liegen, und viele REITs bieten attraktive Cashflow-Renditen. Wir bleiben vorsichtig und untergewichten strukturell wertgeminderte Teilsektoren wie Büros an Sekundärstandorten.
Asien-Pazifik-Raum: Das zunehmende Rezessionsrisiko geht von den globalen Handelsspannungen aus, die zu einem gleichzeitigen Rückgang der Renditen von Staatsanleihen führen. Die Rückgänge stellen ein günstiges Umfeld für REITs dar, insbesondere für Titel, die durch starke strukturelle Faktoren untermauert werden, die in einem milden inflationären Umfeld eine Outperformance erzielen könnten. Wir sind positiv gestimmt für ausgewählte Sektoren, wie z. B. australische Wohn- und Einzelhandels-REITs, die vom Inlandskonsum und sinkenden Zinsen profitieren.
Die Geschichte hat gezeigt, dass REITs in einem Umfeld mit höheren Zöllen oder Tarifkriegen relativ gut positioniert sind, da sie stark von der Binnennachfrage abhängig sind, defensive Nachfragemerkmale aufweisen und langfristige vertragliche Mietverträge, die durch einen harten Vermögenswert abgesichert sind. Das Immobilientypprofil des REIT-Universums hat sich im Vergleich zu früheren Marktvolatilitätsphasen deutlich verschoben und ist in seinem Nachfrageprofil deutlich weniger zyklisch geworden, wobei defensive Nachfragesektoren wie Gesundheitswesen, Unterkünfte, Rechenzentren und Selfstorage zu einem viel grösseren Teil des Sektors werden als zyklische Büro- und Einzelhandelsimmobilientypen. Wir glauben, dass aktive REITs Anlegern durch ihr stabiles und inflationsindexiertes Ertragspotenzial einen Portfolioanker bieten.
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