Geprägt von langsamerem Wachstum und steigenden Risiken wird das globale Umfeld immer komplexer. Die unvorhersehbare Handelspolitik stellt zukunftsgerichtete Annahmen in fast allen wirtschaftlichen Kategorien, einschließlich der Inflations- und Beschäftigungstrends, in Frage.
Die unsicheren Bedingungen sind ein überzeugendes Argument für Anleger, sich auf die Eigenschaften von festverzinslichen Wertpapieren zu verlassen, die sich im Laufe der Zeit als etwas vorhersehbarer erwiesen haben: Stabilität und Erträge.
AKTUALISIERTE ERWARTUNGEN
Weltwirtschaft: Die Weltwirtschaft bleibt bisher widerstandsfähig, doch es bilden sich Risse. In den USA bleibt die Mäßigung unser Basisszenario, da ein BIP-Wachstum unter dem Trend erwartet wird. Dennoch erhöht die anhaltende Zollunsicherheit das Potenzial für Rezessions- oder Stagflationsszenarien. Dagegen rechnen wir in Europa und Asien mit mehr Stabilität.
Zinsen: Die US-Notenbank ist zum jetzigen Zeitpunkt zwar noch geduldig, muss aber möglicherweise ihre Lockerung fortsetzen, wobei bis zum Jahresende bis zu zwei Zinssenkungen möglich sind, wenn die Zölle das Wachstum beeinträchtigen. Wir gehen davon aus, dass sich die langfristigen Zinsen in einer historisch breiten Spanne bewegen werden, wobei die 10-jährigen US-Staatsanleihen zwischen 3,75% und 4,75% liegen werden.
US-Dollar: Der US-Dollar schwächt sich aufgrund steigender Defizite, Schuldenkosten und tarifärer Unsicherheiten ab, was nicht abgesicherte Lokalwährungsanleihen attraktiver macht.
UNTERSTÜTZENDE KREDITFUNDAMENTALDATEN
Trotz der Volatilität könnten die Kreditspreads in einer engen Spanne bleiben. Eine Verlangsamung des Wachstums und zunehmende Ängste könnten ein "gut genug"-Umfeld schaffen, das im Laufe der Zeit eine moderate Outperformance bei Unternehmensanleihen ermöglicht. Wir bleiben positiv in Bezug auf festverzinsliche Wertpapiere, sowohl in absoluten Zahlen als auch im Verhältnis zu liquiden Mitteln und Aktien, insbesondere angesichts erheblicher Abwärtsrisiken.
HOHE RENDITEN STEIGERN DIE ATTRAKTIVITÄT VON ANLEIHEN
Inmitten der Turbulenzen an den Aktienmärkten erweisen sich Anleihen als stabilisierende Kraft, die Sicherheit und stetige Renditen bietet. Während des Straffungszyklus der Fed 2022-23 wiesen Aktien und Anleihen eine ungewöhnlich starke positive Korrelation auf, die jedoch auf das typische niedrige Niveau zurückgekehrt ist. Inmitten der jüngsten Marktvolatilität übertrafen Anleihen die Aktien, was eine normalere Dynamik widerspiegelt. Da die Bewertungen trotz des jüngsten Ausverkaufs hoch sind, könnten Aktien Schwierigkeiten haben, wenn sich die makroökonomischen Bedingungen verschlechtern.
Wie die Grafik zeigt, zeigen Anleihen bei Anleiherenditen zwischen 4%-6% und hohen Aktienbewertungen (Kurs-Gewinn-Verhältnis über 23x) eine historische Tendenz, Aktien in den nächsten zehn Jahren zu übertreffen.
DURCHSCHNITTLICHE RENDITEN IN VERSCHIEDENEN BEWERTUNGS- UND RENDITEREGIMEN
Quelle: Bloomberg zum 31.5.2025. Die Daten zeigen die durchschnittlichen annualisierten 10-Jahres-Renditen nach den Start-KGVs für Aktien und den Startrenditen für Anleihen. S&P 500 Index (Aktien), Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index (Anleihen). Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für künftige Ergebnisse.
CHANCEN ENTLANG DER ZINSSTRUKTURKURVE
"In einem sich abschwächenden wirtschaftlichen Umfeld mit steigenden Abwärtsrisiken bleiben festverzinsliche Wertpapiere für Anleger, die langfristige Renditen suchen, attraktiv. Anleihen bieten Potenzial für solide Renditen und Portfoliostabilität, während intermittierende Volatilität Chancen für ein aktives Management bietet." Gregory Peters, Co-Chief Investment Officer, PGIM Fixed Income
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