Die Emissionen im Technologiesektor standen auch in der vergangenen Woche im Mittelpunkt, die Nachfrage blieb außergewöhnlich hoch. Oracle platzierte eine 25-Mrd.-USD-Mehrtranchenanleihe und sammelte über 129 Mrd. USD an Orders ein. Damit zerstreute das Unternehmen frühere Sorgen, dass KI-getriebene Investitionen den Markt überfordern könnten. Alphabet erhöhte sein USD-Emissionsvolumen auf 20 Mrd. USD, nachdem die Orders die Marke von 100 Mrd. USD überschritten. Selbst das hohe KI-getriebene Angebot trifft somit weiterhin auf enge Spreads. Diese Aufnahmebereitschaft bei großen Technologiewerten stützt unsere Einschätzung, dass der Markt auch kommende Emissionen zügig aufnimmt. Im Ergebnis bekräftigen wir unsere konstruktive Haltung gegenüber Credit Spreads.
Vor diesem Hintergrund halten wir an einer Long-Positionierung in Investment Grade und einer moderaten Übergewichtung in High Yield fest. Der erhöhte Carry trägt diese Richtung. Die Ausfallraten dürften beherrschbar bleiben und sich in Europa bei rund 2,5 Prozent und in den USA bei unter 5 Prozent einpendeln. Gleichzeitig bevorzugen wir Cash Bonds gegenüber Credit Default Swaps , da die Volatilität niedrig bleibt. iTraXX Sub-Fin bleibt unser bevorzugtes Absicherungsinstrument.
Regional gewichten wir europäische Kredite gegenüber US-Papieren über. Europa profitiert von stärkeren technischen Faktoren und attraktiveren Bewertungen. Da die zyklische Risikoprämie weiterhin niedrig bleibt, empfehlen wir eine ausgewogene Sektorallokation. Wir stufen Financials auf Neutral hoch, da das politische Risiko in Frankreich nachlässt, und halten Automobiles sowie Materials auf Übergewichtung.
Von Elisa Belgacem, Senior Credit Strategist bei Generali Investments
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