Berichte über eine Vereinbarung zwischen den USA und dem Iran zur Verlängerung der Waffenruhe, zur Wiederöffnung der Straße von Hormus und zur Aufnahme von Gesprächen über ein dauerhaftes Friedensabkommen sind eindeutig positiv für die Weltwirtschaft und die Finanzmärkte. Der wichtigste Übertragungskanal des Konflikts war der Energiesektor: Die Unterbrechung des Ölflusses durch die Straße von Hormus in Höhe von rund 20 Millionen Barrel pro Tag trieb die Energiepreise stark in die Höhe, ließ Stagflationsängste wieder aufleben und trug zur Zinserhöhung der EZB um 25 Basispunkte in der vergangenen Woche bei.
Die Märkte haben wie erwartet auf die Aussicht auf wiederhergestellte Energielieferungen reagiert: Aktien und Anleihen legten zu, während der US-Dollar nachgab.
Für beide Seiten bestehen starke Anreize zur Deeskalation. In den USA belastet die höhere Inflation die Popularität von Präsident Trump im Vorfeld der Zwischenwahlen im November, während die iranische Wirtschaft durch den Konflikt geschädigt wurde und Exporteinnahmen verloren hat. Dennoch könnte sich der Waffenstillstand als fragil erweisen. Israels Offensive gegen die Hisbollah im Libanon bleibt eine Quelle regionaler Risiken, und Verhandlungen über eine dauerhafte Lösung dürften schwierig und langwierig werden, was möglicherweise eine Verlängerung der geplanten 60-tägigen Waffenruhe erforderlich macht.
Eine Verbesserung der Energieversorgung wird nicht sofort eintreten. Es wird Zeit brauchen, bis sich die Ölversorgung aus der Region normalisiert; der europäische Gasmarkt hingegen wird wahrscheinlich angespannt bleiben, da die Länder im Laufe des Sommers zunächst ihre erschöpften Reserven wieder auffüllen werden. Katars LNG-Exportkapazität soll um rund ein Sechstel reduziert worden sein, was auf eine langsame Erholung hindeutet. Dennoch ist die unmittelbare Entlastung sichtbar: Der Preis für ein Barrel Öl der Sorte Brent ist seit Mitte letzter Woche um rund 10 Dollar auf etwa 83 Dollar pro Barrel gefallen.
Die Hauptnutznießer davon sind die großen Energie-importierenden Volkswirtschaften, insbesondere Asien und der Euroraum. Sollte sich der Energiefluss normalisieren, würden sich die Inflationsaussichten deutlich verbessern und der Druck auf die Zentralbanken nachlassen, die über erneute energiebedingte Preisschocks besorgt sind. Dies wiederum spricht dafür, dass die EZB und die Fed ihre Zinsen unverändert lassen, anstatt die Markterwartungen auf weitere Zinserhöhungen zu bestätigen. Vor dem Hintergrund eines nach wie vor soliden globalen Wachstums, starker Unternehmensgewinne und eines anhaltenden KI-getriebenen Investitionszyklus könnte die Entspannung bei den geopolitischen Risiken weiteres Aufwärtspotenzial für Risikoanlagen bieten. Vorsichtig wären wir hingegen, der Erholungsrallye bei Staatsanleihen hinterherzulaufen, insbesondere in den USA, wo hohe Haushaltsdefizite und eine nach wie vor erhöhte Inflation die langfristigen Renditen wahrscheinlich auch weiterhin unter Aufwärtsdruck setzen werden.
Von Dr. Thomas Hempell, Head of Macro & Market Research bei Generali Investments
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