Das Konjunkturpaket ist insgesamt positiv für das Wachstum in den USA, aber – Diese historische und stimulierende Gesetzgebung kommt zu einem Zeitpunkt, an dem die US-Wirtschaft angesichts der erhöhten Unsicherheit eine überraschende Widerstandsfähigkeit gezeigt hat. Und obwohl Fragen zur Lage des US-Arbeitsmarktes bestehen, herrscht mit einer Arbeitslosenquote von 4,1% auf den ersten Blick Vollbeschäftigung, da eine expansive Fiskalpolitik eingeführt wird. Dies steht im Widerspruch zur klassischen keynesianischen Theorie, die von einem globalen Regimewechsel und Fragen zur künftigen Inflationsentwicklung ausgeht.
Die Inflation ist zwar moderat geblieben, aber dank der regionalen Schwäche des Immobilienmarktes sind die inländischen Immobilienpreise, die während der Pandemie explodiert waren und letztlich zu einem deutlichen Anstieg der ortsüblichen Mieten (OER) beigetragen hatten – die etwa 26% des gesamten US-Verbraucherpreisindexes ausmachen –, nun wieder rückläufig. Diese Dynamik trägt dazu bei, dass die Inflation moderat bleibt, auch wenn die Fed und viele Marktteilnehmer (einschließlich der Fixed-Income-Abteilung von T. Rowe Price) weiterhin über das künftige Inflationsniveau besorgt sind.
Fragen zur künftigen Höhe der US-Zinsen – Arif Husain, Leiter Fixed Income bei T. Rowe Price, ist der Ansicht, dass „... die Verabschiedung des „BBB“ unsere Skepsis gegenüber Sparmaßnahmen bestätigt hat, da das Primärdefizit der USA unter dem neuen Gesetz voraussichtlich steigen wird... Die Steuersenkungen werden das US-Haushaltsdefizit auf absehbare Zeit hoch halten und Druck auf das lange Ende der US-Treasury-Kurve ausüben.“ Husains Ansicht wird möglicherweise noch durch die qualitative Überlegung verstärkt, dass, wenn die USA tatsächlich nicht mehr die Weltpolizei sind, Fragen hinsichtlich der künftigen Auslandsnachfrage nach den voraussichtlich höheren US-Anleiheemissionen aufkommen werden. Vor diesem Hintergrund könnten die 10-jährigen und längeren Laufzeiten am US-Staatsanleihemarkt unter starken Druck geraten, während inflationsgebundene Anleihen, die seit Jahresbeginn aufgrund der moderaten Inflationsentwicklung hinter den Erwartungen zurückgeblieben sind, attraktive Chancen bieten könnten.
Wichtig ist, dass bei der Betrachtung der Aussichten für die US-Zinsen der richtige Zeitpunkt eine Rolle spielt, da diese von gegenläufigen Kräften beeinflusst werden. Die Erwartung künftiger Zinssenkungen durch die Fed stützt die Renditen. Das globale Wirtschaftsteam von T. Rowe Price beispielsweise hält die aktuelle Geldpolitik in den USA für zu restriktiv und sieht Potenzial für zwei Zinssenkungen um 25 Basispunkte durch die Fed bis zum Jahresende. Über die möglichen Zinssenkungen durch Fed-Chef Jerome Powell vor seinem Ausscheiden Ende dieses Jahres hinaus rechnen einige Marktteilnehmer bereits mit einem zurückhaltenderen Fed-Vorsitzenden im nächsten Jahr, was die Zinsen erneut stützen würde.
Unterdessen, kaum dass die Tinte auf dem OBBB getrocknet ist, verschärft Präsident Trump erneut das Risiko einer Eskalation der Zollpolitik, was die Inflation und die Zinsen in Zukunft weiter in die Höhe treiben könnte. Darüber hinaus könnte, wie zuvor erwähnt, die unorthodoxe Entscheidung, in einer Phase der wirtschaftlichen Widerstandsfähigkeit und Vollbeschäftigung in den USA eine substanzielle fiskalische Lockerung zu beschließen, an die 1960er Jahre erinnern, als die USA zuletzt ihre theoretische Effizienzgrenze überschritten haben.
Damals dauerte es einige Zeit, bis solche Maßnahmen zu höheren Inflationsraten und Zinsen führten, und obwohl die Situation diesmal anders ist, ist hinsichtlich des künftigen Zinsniveaus in den USA Vorsicht geboten.
Ein „Goldilocks“-Investmentumfeld im Inland und weltweit ist günstig für globale Spread-Sektoren – In einem Umfeld, in dem sich die Spreads Anfang April deutlich ausgeweitet haben, um dann wieder auf ein günstiges und historisch niedriges Niveau zurückzukehren, erscheinen die Bewertungen der Spread-Sektoren derzeit weitgehend neutral, da die absoluten Renditen attraktiv bleiben und die Fundamentaldaten solide sind.
Der derzeit stabile bis aufwertende US-Dollar wird einer weiteren Schwäche des US-Dollars weichen – Die hohe Unsicherheit hinsichtlich der US-Politik und die zeitweise in Frage gestellte Sinnhaftigkeit von US-Vermögenswerten haben dazu beigetragen, dass der US-Dollar seit Jahresbeginn um fast 10% nachgegeben hat. Dennoch könnte die Verabschiedung des OBBB kurzfristig ein Katalysator für eine Konsolidierung und möglicherweise eine Aufwertung des Dollars sein. Mittelfristig bis langfristig würde jedoch die Absicht der USA, die heimische Produktion tatsächlich zurückzuholen, um die Exporte auszuweiten, durch eine schwächere Landeswährung gestützt, die seit der globalen Finanzkrise 2008 eine längere Phase der Stärke erlebt hat.
Weitere beliebte Meldungen:
