Die Softwarebranche verfügt über einige der beliebtesten Geschäftsmodelle, die in den letzten zwei Jahrzehnten entstanden sind, da die Umstellung auf Cloud-Bereitstellung und Abonnements zu starkem Wachstum, hohen Margen bei Zusatzverkäufen und höheren wiederkehrenden Umsätzen geführt hat. Aktuell steht allerdings eine durch künstliche Intelligenz (KI) getriebene Transformation bevor.
Der Aufstieg der KI könnte Softwareanbietern die Möglichkeit bieten, ihre Margen zu steigern und gleichzeitig ihren Umsatz zu steigern. Kostenhebel: Copilots und andere Tools machen Softwareentwickler deutlich produktiver, sodass Unternehmen ihre Kosten senken und gleichzeitig Produktverbesserungen und -upgrades schneller bereitstellen können. Umsatztreiber: Die Einführung KI-bezogener Funktionen könnte Softwareunternehmen Chancen für ein höheres Umsatzwachstum eröffnen. Die allgemeine Meinung ist, dass etablierte Softwareunternehmen aufgrund ihrer Vertriebsvorteile und des potenziellen Vorsprungs, den sie durch die Einbettung in die Daten und Prozesse ihrer Kunden haben, gute Gewinnchancen haben sollten.
Diese These enthält einen Kern von Wahrheit. Die Investitionen, die für die ordnungsgemäße Strukturierung von Altdaten erforderlich sind, sowie Bedenken hinsichtlich Sicherheit und Datenschutz dürften ausschlaggebend dafür sein, wie schnell und umfassend Unternehmen KI einführen. Diese Hemmfaktoren begünstigen etablierte Unternehmen, insbesondere wenn sie im KI-Bereich schnell innovativ sind. Dennoch erweitert die KI-Revolution das Spektrum der möglichen Ergebnisse für etablierte Softwareanbieter nach oben und unten. Einige Unternehmen werden gestärkt aus dieser Entwicklung hervorgehen, andere könnten anfälliger für KI-bedingte Disruptionen oder Ausführungsrisiken sein.
KI-Innovationen könnten den Wettbewerb für einige Softwareanbieter verschärfen
Softwareunternehmen werden wahrscheinlich mit einem verschärften Wettbewerb konfrontiert sein, möglicherweise an mehreren Fronten.
- KI-Native: Aus dem Universum der Start-ups entstehen neue Konkurrenten, die weder durch technologische Altlasten in Form von Legacy-Systemen noch durch die Notwendigkeit, ein bestehendes Geschäft zu schützen, belastet sind.
- Big Tech: Die Mega-Caps, die KI-Infrastrukturen aufbauen, und die Unternehmen, die hochleistungsfähige große Sprachmodelle vorantreiben, könnten ebenfalls zu ernstzunehmenden Wettbewerbern werden.
- Self-Service: Die umfassenden Fähigkeiten fortschrittlicher KI-Modelle erleichtern es größeren, ressourcenstarken Unternehmen, eigene Lösungen zu entwickeln, insbesondere für weniger komplexe Anwendungsfälle.
Wir gehen davon aus, dass potenzielle Disruptoren sich auf größere Gewinnpools und adressierbare Märkte konzentrieren werden. Bislang war der Wettbewerbsdruck am stärksten für Unternehmen, die sich auf Software für Kundendienstmitarbeiter spezialisiert haben – ein Bereich, in dem KI bedeutende Fortschritte erzielt hat. Die Entwicklung einer agentenbasierten KI, die zugewiesene Aufgaben selbstständig ausführen kann, könnte auch das Disintermediationsrisiko für etablierte Softwareunternehmen beeinflussen.
Wird ein Netzwerk spezialisierter, aufgaben- oder branchenspezifischer KI-Agenten einen größeren Teil des Wertes für sich beanspruchen? Oder wird mehr Wert auf einen Super-KI-Agenten entfallen, der wie ein Betriebssystem funktioniert, Daten aus dem gesamten Unternehmen abruft und dabei hilft, Aufgaben an das am besten geeignete Modell weiterzuleiten?
Wir tendieren derzeit zu branchenspezifischen KI-Agenten. Die meisten Arbeitsplätze und die Menschen, die sie ausüben, sind hochspezialisiert. Personalverantwortliche benötigen beispielsweise keinen umfassenden Datenzugriff außerhalb der Softwareplattformen, die sie für ihre täglichen Aufgaben nutzen.
KI könnte zu Veränderungen bei der Monetarisierung von Software führen
Das Ausmaß, in dem KI-getriebene Effizienzsteigerungen zu Personalabbau bei Kunden führen, könnte für einige Softwareunternehmen ebenfalls Unsicherheit schaffen. Der Verkauf von Abonnements auf Basis der Nutzerzahl hat sich im Cloud-Zeitalter als das vorherrschende Modell etabliert. Dieser Ansatz könnte im Zeitalter der KI überdacht werden müssen, was neue Risiken und Chancen mit sich bringen würde. Weniger Nutzer pro Unternehmenskunde könnten für einige Softwareunternehmen einen Rückschlag für das Umsatzwachstum bedeuten. Der Verkauf von KI-Funktionen oder das Angebot teurerer unternehmensweiter Lizenzen könnten Optionen sein, ebenso wie die Abrechnung nach Nutzungsgrad.
Wie sich diese Preismodelle entwickeln und welche Auswirkungen sie auf die Gewinne und den freien Cashflow der Unternehmen haben werden, ist noch offen, insbesondere in Endmärkten, in denen KI-gesteuerte Produktivitätssteigerungen es Kunden ermöglichen könnten, mit deutlich weniger Mitarbeitern mehr zu erreichen. Ein Bereich, in dem diese Sorge bereits aufkommt, sind beispielsweise die von Softwareentwicklern häufig verwendeten Tools, da sich KI-gesteuerte Effizienzsteigerungen durchgesetzt haben.
Andererseits könnten veränderte Preismodelle für einige Softwareunternehmen einen erheblichen Mehrwert schaffen. Wir kennen bereits Beispiele aus dem Bereich Unternehmenssoftware, bei denen die Einsparungen der Kunden bei den Arbeitskosten Spielraum für ein verbrauchsbasiertes Vertriebsmodell schaffen, mit dem die Anbieter ihre Einnahmen über die traditionellen Lizenzgebühren hinaus steigern können.
Autonomes Fahren nimmt Fahrt auf
Was disruptive Wachstumsgeschichten im Bereich KI angeht, würde das Potenzial des autonomen Fahrens, in den nächsten Jahren vom Hype zur Realität zu werden, einen großen adressierbaren Markt mit überzeugenden wirtschaftlichen Argumenten eröffnen. Die Chancen im Fernverkehr erscheinen uns als einer der stärksten Anwendungsfälle für KI, die sich bisher herauskristallisiert haben. Der Mangel an Fahrern – eine Herausforderung, die sich mit der Zeit noch verschärfen dürfte – hat zu Kostensteigerungen geführt. Unserer Ansicht nach bieten autonome Fahrsysteme gegenüber menschlichen Fahrern potenzielle Kosteneinsparungen und Sicherheitsverbesserungen, die für Kunden einen überzeugenden Mehrwert darstellen.
Die Wettbewerbsintensität in der stark fragmentierten Lkw-Branche scheint im Vergleich zum Robotaxi-Modell ebenfalls günstig zu sein. Nicht nur, dass mehrere Unternehmen Robotaxis entwickeln, auch die dominierenden Mitfahrzentralen könnten ihren Marktanteil stärker verteidigen.
KI-Chance: Softwareunternehmen mit hoher Kundenbindung
Wir bevorzugen auch Softwareunternehmen, die für neue Marktteilnehmer schwerer zu verdrängen sind, von KI-getriebenen Kosteneinsparungen profitieren dürften und gut positioniert sind, um ihren Umsatz durch den Verkauf von Lösungen zur Automatisierung von Arbeitsabläufen für Kunden zu steigern. Softwareanbieter, die diese Kriterien erfüllen, weisen in der Regel bestimmte Merkmale auf, die eine attraktive Kombination aus Widerstandsfähigkeit und Wachstum bieten könnten, während sich die KI-Revolution beschleunigt.
Anbieter etablierter Softwarelösungen, die beispielsweise im Produkt- und Industriedesign stark eingesetzt werden, erfüllen alle drei Kriterien in unterschiedlichem Maße. Diese Unternehmen haben das Potenzial, KI zu nutzen, um durch die Automatisierung einiger Aspekte des Designprozesses und durch Agenten, die Ingenieure über Wartungsbedarf oder Änderungen der Anforderungen informieren, bedeutende Effizienzsteigerungen für ihre Kunden zu erzielen. Natürlich ist das Potenzial für KI-bezogene Vorteile nicht alles. Im Idealfall sollten diese gut positionierten Softwareunternehmen auch zu angemessenen Bewertungen gehandelt werden und Zugang zu spezifischen Aufwärtsfaktoren bieten, wie z. B. strategische Veränderungen, die Wertpotenziale erschließen könnten, oder potenzielle Verbesserungen bei der Kapitalallokation durch das Managementteam.
KI-Investitionen begünstigen echte Intelligenz
Angesichts der zunehmenden Geschwindigkeit von KI-getriebenen Innovationen und Disruptionen könnte ein zukunftsorientierter Anlageansatz, der auf einem tiefen Verständnis einzelner Unternehmen und Branchen basiert, einen Vorteil gegenüber Portfolios haben, die ausschließlich auf der Marktkapitalisierung basieren. Bei Software-Investments wird es wichtig sein, Anbieter von Anwendungen mit hoher Kundenbindung zu identifizieren, die sowohl beim Umsatz als auch beim Gewinn von KI profitieren können. Gleiches gilt für die Vermeidung von Softwareunternehmen, die von Disruption bedroht sind.
Von David R. Giroux, Portfoliomanager bei T. Rowe Price
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