Jonathan B. Berk und Jules H. van Binsbergen hatten 2013 mit ihrer Studie „Measuring Skill in the Mutual Fund Market“, 2. Februar 2013, interessante Ergebnisse geliefert, die darauf hinweisen, dass Fondsmanager den Markt schlagen können.
Skill mit "Mehrwert" gemessen
Dabei verwendeten sie weniger die Ertragskennzahlen wie Performance und Outperformance bzw. Alpha, sondern „Mehrwert“ („Value added“) als Produkt von Outperformance und Volumen. Fondsmanager wären ihrer Ansicht nach in der Lage, aus zwei Quellen entsprechenden Mehrwert zu schaffen: einerseits aus der positiven Performance gegenüber der Benchmark und aus höherem Volumen.
Persistenz der positiven Mehrwerte über 10 Jahre
Es wurde festgestellt, dass die Erwirtschaftung eines solchen Mehrwerts auf Fähigkeiten schließen läßt - vor allem auch, weil diese Erzielung von Mehrwert über einen Zeitraum von durchschnittlich 10 Jahren beobachtet wurde.
Die Kompensation und Entlohnung von Fondsmanagern und der Fondsgesellschaft erfolgt aus dem Gesamtbetrag des erwirtschafteten Mehrwerts. Investoren in ihrer Gesamtheit identifizieren die Fähigkeiten dieser Fondsmanager und erhöhen die erwirtschafteten Mehrwerte durch ihre Investments in diese Fonds noch mehr.
Fondsmanager und Fondsgesellschaft schöpfen Mehrwert ab
Durch den Volumensanstieg sei sehr oft ein Absinken der relativen Performance zu beobachten und es wurde auch festgestellt, dass erfolgreiche Fonds höhere Gebühren verrechnen konnten (u. a. Performance Fees) und Teile des Mehrwerts abschöpfen konnten.
Obwohl der Gesamtbetrag des Mehrwerts gestiegen sein kann, ist es nach Berk und van Binsbergen oft so, dass Investoren davon nicht profitieren, da bei höheren Volumina sehr oft die Outperformance sinkt und die Gebühren steigen.
Kompensation als guter Schätzer für zukünftige Performance
Berk und van Binsbergen haben jedoch auch festgestellt, dass die aktuelle Kompensation von Fondsmanagern ein noch besserer Schätzer für gute zukünftige Performance ist als für vergangene Performance.
Daraus wird abgeleitet, dass Investoren in der Lage sind, viele kleine Signale zu identifizieren, die auf Investmentfähigkeiten der Fondsmanager hinweisen und diese dann mit Investments zu honorieren.
