Technologie-Sektor: Outperformance oder Überbewertung?

e-fundresearch.com | Sector Update: Technology

Frage 2) Bewertung des Technologie-Sektors

„Wie beurteilen Sie das aktuelle Bewertungsniveau des Technologie-Sektors – gibt es Ihrer Meinung nach Anzeichen für eine „Technologie-Blase“?“

Question 2) Valuation of the technology-sector

“What is your assessment regarding the current valuation level of the technology-sector – are there any indications of a “tec-bubble”?

Bolko Hohaus (Lombard Odier Investment Managers):

Bolko Hohaus

"Der Technologiesektor handelt auf einem KGV von 17 für 2015, das eine 7 % Prämie zum Gesamtmarkt aufweist. Da Technologie stärker als der Rest des Marktes wächst, sollte diese Prämie eher bei 20 % liegen. Historisch war diese Prämie sogar deutlich höher.

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30 Minuten mit Bantleon: Das stille Comeback der Wandelanleihen

Gemeinsam mit BANTLEON wir freuen uns darauf, Sie zu unserem Webinar "30 Minuten mit BANTLEON " am 15. November um 10:00 Uhr zum Thema "Das stille Comeback der Wandelanleihen" einzuladen. Im Anschluss...

Webinar-Replay -30 Min. Oliver Gasser

Wir sehen allerdings, dass Quantitative Easing (QE) dazu geführt hat, dass Investoren verstärkt von Werten angezogen werden, die ein optisch tiefes KGV aufweisen und durch Aktienrückkäufe ihr Gewinnwachstum pro Aktie verstärken. Wir haben jedoch erhebliche Bedenken, ob Werte wie Intel oder Microsoft trotz geringem Wachstum und säkularen Herausforderungen auf einem KGV von 15 handeln sollten. Oft werden Löhne hier durch Optionen teilsubstituiert und die Aktienverwässerung wird mit Mitteln, die eigentlich den Aktionären gehören sollten, beglichen."

John Elliott (ING Investment Management):

John Elliott

"I do not believe we are in a technology bubble. There are a few segments that are trading at more than ten times forward revenues and are loss-making as they invest most of their revenues in a marketing and sales land grab, but their number has declined significantly since March. What I do not see is a repeat of the over-investment in physical infrastructure that took place in the late 90s without meaningful revenues and profits or even business models. Companies are able to launch in shared infrastructure and spend their venture-funding building a large customer or user base instead. What is more interesting is the relatively low premium being paid today for growth relative to mature technology companies. In the long run, I believe one wins in technology by investing in growth and change."

Sylvie Sejournet

Sylvie Sejournet (Pictet Asset Management):

"While valuation metrics in some sub-sectors do seem to be stretched – particularly with some smaller firms in the social media space – this does not indicate a tech-bubble. If we compare the valuations of some internet stocks between now and the Y2K peak, we are far from any bubble: Yahoo was trading at 103x EV/Sales in December 1999 and is currently trading at 7.2x, EBAY was at 75.2x when now at 3.1x.

Questionable valuations on some of these stock does reinforce the importance of a robust bottom-up analysis, which can help differentiate between stocks that are turning a profit versus those that are hitting an unjustifiable valuation. Beginning of August (04.08.14) our fund was trading at only 0.9x the median PEG based on FY2 expected EPS growth, a discount versus the MSCI world PEG of 1.4x."

Anders Tandberg-Johansen

"Wir haben frühzeitig erkannt, dass es im Internet- und Cloud Computing-Sektor zu gefährlich hohen Bewertungen gekommen war. Während Mitbewerber aufgrund ihrer Übergewichtung einzelner Wachstumstitel aus den beiden vorgenannten Sektoren sowie dem 3D-Printing-Bereich zunächst Gewinne verbuchten, dann aber hohe Verluste hinnehmen mussten, konnten wir diese Kursverluste vermeiden. Selbst mit Stand heute haben die meisten Titel sich noch nicht erholt. Die Anleger zeigen sich nervös und bleiben dem Markt der Ex-Überflieger weiterhin fern, obwohl zwischenzeitlich sogar verbesserte Quartalsergebnisse präsentiert werden konnten.

Im Technologiesektor als Ganzes läuft es allerdings rund, auch ohne Berücksichtigung der immensen Cash-Bestände. Zahlreiche Aktien weisen zweistellige Gewinne aus, das bei einem um die Barmittel bereinigten KGV von durchschnittlich 15."

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