Am 1. Februar 1979 kehrt Ayatollah Khomeini nach 15 Jahren Exil in den Iran zurück. Unmittelbar darauf begibt sich Schah Mohammad Reza Pahlavi offiziell in Urlaub – um nie wieder zurückzukehren. Mit dem drastischen Rückgang der Produktion, der auf diesen Regimewechsel folgte, stieg der Ölpreis innerhalb eines Jahres von 18 auf 28 Dollar, weit entfernt von den 2 Dollar, zu denen es im vorangegangenen Jahrzehnt gehandelt wurde. 47 Jahre später haben die Vereinigten Staaten und Israel durch ihr gemeinsames Eingreifen erneut den Lauf der Geschichte dieses Landes und damit auch des Nahen Ostens verändert.
Wie so oft bei solchen geopolitischen Ereignissen sind die Energierohstoffe der Übertragungsriemen für Spannungen auf den Finanzmärkten. So dienen Öl und Gas als Gradmesser für das Ausmaß der Besorgnis; schließlich sind 33% bzw. 18% der weltweiten Produktion in dieser Region konzentriert.
Der Internationale Währungsfonds schätzt, dass ein Anstieg des Ölpreises um 10% das weltweite BIP um etwa 15 Basispunkte senken würde, wobei die Auswirkungen je nach Land aufgrund der unterschiedlichen Situation als Nettoimporteur oder -exporteur von Erdölprodukten sehr unterschiedlich sind. Die Ökonomen von Goldman Sachs schätzen, dass sich dieser Angebotsschock mit 10 Basispunkten auf das Wachstum in den USA und mit 20 Basispunkten auf das Wachstum in der Eurozone auswirken würde.
Über die rezessiven Auswirkungen hinaus hat der Anstieg der Energiepreise auch inflationäre Auswirkungen: Die Fed von Dallas prognostiziert einen Anstieg der Benzinpreise um 10% und der Rohölpreise um 20%, was einer inkrementellen Inflation von 30 Basispunkten entspricht. Damit stellt sich natürlich die Frage nach der Reaktionsfunktion der Zentralbanken. Diese können beschließen, über die kurzfristigen Auswirkungen „hinwegzusehen”, wenn der Schock zeitlich begrenzt bleibt, denn die während der Überschussphase angesammelten Vorräte ermöglichen es, den Schaden vorerst zu begrenzen (91 Tage OECD-Ölbedarf).
Dies hat die Anleger jedoch nicht davon abgehalten, ihre Erwartungen hinsichtlich der kurzfristigen Zinsen anzupassen: Sie rechnen nun mit einer Zinserhöhung durch die EZB und gehen nicht mehr von einer Zinssenkung durch die Fed in diesem Jahr aus (gegenüber zuvor zwei). Diese Entwicklung führte in Verbindung mit der wieder steigenden Volatilität (Move-Index) zu Spannungen bei den langfristigen Staatsanleihen, die bisher als sichere Häfen galten.
An den Aktienmärkten hingegen folgt das sektorale Playbook dem historischen Trend, wobei Öl- und Telekommunikationsunternehmen als relative Gewinner des Anstiegs des Cortisolspiegels der Anleger zum Nachteil der zyklischeren Sektoren (Banken und Konsum) hervorgehen. Bemerkenswert ist, dass ein Sektor endlich seinen defensiven Status zurückgewinnt: das Gesundheitswesen. Nach der Normalisierung nach COVID und den Störungen durch die US-Zölle könnte dieser Sektor, dessen Einnahmen weitgehend unabhängig vom Konjunkturzyklus sind und dem Dollar ausgesetzt sind, endlich wieder die Gunst der Anleger zurückgewinnen.
Längerfristig führt die Erklärung der japanischen Premierministerin („Wir werden alle möglichen Maßnahmen ergreifen, um eine stabile Energieversorgung für unser Land sicherzustellen“) unweigerlich zurück zum strategischen Charakter des Zugangs zu Ressourcen in einer multipolaren Welt. Diese Konstellation dürfte die Anleger erneut dazu veranlassen, über das Engagement ihrer Portfolios in diesen Bereichen nachzudenken...
Von Pierre Pincemaille, DNCA Investments, Teil von Natixis Investment Managers
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