Erst Absturz, jetzt Comeback: Südkoreas Aktienindex Kospi war binnen fünf Wochen wegen Befürchtungen hinsichtlich der Nachhaltigkeit der Investitionen der Hyperscaler in Verbindung mit der Glattstellung hochspekulativer Positionen um knapp 50 Prozent abgestürzt. Mit der Erholung der Chipriesen Samsung und Sk Hynix legt nun auch der Leitindex wieder kräftig zu – Phasen der Volatilität, die mit Anzeichen von Überhitzung einhergehen.
Samsung und SK Hynix profitieren von einer Knappheit an Speicher-Mikrokomponenten auf dem Weltmarkt. Angesichts eines starren Angebots und einer stetig wachsenden Nachfrage verfügt das Duopol über Preissetzungsmacht, wodurch sich seine Margen erhöhen. Dieser technologische Engpass ist jedoch weiterhin sporadischen Unsicherheiten seitens der Anleger hinsichtlich des Investitionsverlaufs in die KI-Revolution, ihrer Zirkularität und Konzentration, ihrer Finanzierungsweise sowie ihrer zukünftigen Rendite ausgesetzt.
Dennoch zeigt sich die Auswirkung dieses globalen Investitionszyklus in Rechen- und Speicherkapazitäten in der erheblichen Beschleunigung der Handelsbilanz Südkoreas. Die Exporte stiegen im Vergleich zum Juni des Vorjahres um 71 % und beliefen sich auf 100 Milliarden Dollar, wodurch sich der Handelsüberschuss auf 36 Milliarden Dollar erhöhte. Die Exporte von Halbleitern erreichten 45 Milliarden Dollar, was einem Anstieg von 200 % im Jahresvergleich entspricht. Die Handelsbilanz ist einer der Motoren des jüngsten Wachstums in Südkorea.
Die Binnennachfrage, die vom privaten Konsum und den Unternehmensinvestitionen getragen wird, steht dem in nichts nach, da diese Akteure von einem kontinuierlichen Anstieg ihrer Realeinkommen profitieren. Die Wachstumsprognose Südkoreas für 2026 liegt bereits bei 2,8 % und ist damit doppelt so hoch wie die der Vereinigten Staaten.
Die jüngsten Bonuszahlungen von Samsung an seine Mitarbeiter geben der Zentralbank zudem Anlass zur Sorge. Sie beobachtet einen unaufhörlichen Anstieg der Löhne und Produktionspreise, der sie dazu zwingt, entschlossener auf die Glättung des aktuellen Konjunkturzyklus hinzuwirken. Aufgrund der Entwicklungen im Nahen Osten und deren Auswirkungen auf die Preise für Rohstoffe und Energieträger sowie angesichts einer steigenden Nachfrage hat die Bank von Korea daher beschlossen, ihre Leitzinsen im Juli um 25 Basispunkte anzuheben, wodurch der Leitzins auf 2,75 % stieg.
Das „koreanische Wirtschaftswunder“ – also der Anstieg der Börsenkurse als Folge der Investitionen von Technologieunternehmen – dürfte sich fortsetzen. Diese werden ihre Investitionsbemühungen bis 2027 fortsetzen, was das Gewinnwachstum koreanischer Unternehmen stützen, die makroökonomischen Ungleichgewichte sowohl im Inland als auch im Ausland verstärken und zu weiterer Volatilität führen wird. Die Reaktion der Politik wird dann entscheidend sein, um sicherzustellen, dass dieses Wunder nicht außer Kontrolle gerät.
Von Mabrouk Chetouane, Chefstratege Investment Managers
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