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Quo vadis, Türkei?

Innerhalb von nur wenigen Monaten hat sich die Türkei von einem begehrten Anlageland, das viele Mittelzuflüsse generieren konnte (Stichwort: Aufnahme durch die Ratingagenturen in den „Investmentgrade Club“) in ein Anlageland gewandelt, das derzeit stark gemieden wird. Was hinter dieser dramatischen Trendumkehr steckt, und welche Chancen und Risiken man bei Investitionen in den türkischen Kapitalmarkt aktuell beachten sollte, analysiert Türkei-Spezialist Gökhan Kula, CIO von Myra Captital, im Rahmen eines Gastkommentars. Economics | 03.12.2013 02:00 Uhr
Mag. Gökhan Kula, CFA, FRM | Managing Partner, CIO von MYRA Capital
Mag. Gökhan Kula, CFA, FRM | Managing Partner, CIO von MYRA Capital

Seit Anfang des Jahres 2013 haben sich der türkische Kapitalmarkt und entsprechend auch die türkische Lira volatil verhalten und internationalen Investoren hohe Verluste beschert. Innerhalb von nur wenigen Monaten hat sich die Türkei von einem begehrten Anlageland, das viele Mittelzuflüsse generieren konnte (Stichwort: Aufnahme durch die Ratingagenturen in den „Investmentgrade Club“) in ein Anlageland gewandelt, das derzeit stark gemieden wird.

1. ) Der türkische Kapitalmarkt am Tropf der FED

Auch wenn zwischenzeitlich durch die fortgesetzten geldpolitischen Stimuli der türkische Kapitalmarkt profitieren konnte, so waren die Zugewinne überschaubar und weiter von hoher Volatilität geprägt. Kurzfristig bleibt der Markt fragil und abhängig von der Fortführung der massiven Liquiditätsausweitung insbesondere der US Notenbank Fed. Seit Jahresanfang 2013 weist der türkische Aktienmarkt unvermindert eine negative Wertentwicklung von knapp -19% (in EUR, per 21. November 2013; Quelle: FactSet Research) aus und ist somit im Vergleich zu anderen Schwellenländern im Jahr 2013 Underperformer. Ein wesentlicher Treiber dieser negativen Wertentwicklung ist der deutlichen Abwertung der türkischen Lira geschuldet. Mit einem Niveau von EUR/TRY 2,73 (per 21. November 2013; Quelle: FactSet Research) notiert diese zum Euro seit Jahresanfang (EUR/TRY 2,35) um knapp 14% schwächer (vgl. Abbildung 1)

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Auffallend ist, dass sich nach den Kursverlusten der letzten Monate weiterhin nur wenige internationale Investoren wieder neu in der Türkei engagieren und dadurch die Nachfrage nach der türkischen Lira überwiegend von einheimischen (Privat-) Investoren getrieben wird. Dies zeigt sich auch an den Staatsanleiheemissionen des türkischen Staates, der sich mittlerweile wieder im einstelligen Zinsbereich refinanzieren kann –  die letzte Auktion im 10-jährigen Bereich war vor allem durch sehr starke inländische Nachfrage überzeichnet, sodass der Zins nunmehr bei knapp unter 9% liegt. Vergleicht man das aktuelle Bild noch mit dem letzten Jahr bzw. vor der „Tapering“ Ankündigung der FED, so konnten Schwellenländer wie die Türkei oder Brasilien massiv von der „Suche nach Überrendite“ profitieren. Entsprechend heftig war dann die Korrektur für insbesondere diejenigen Länder, die hoch in der internationalen Anlegergunst standen und hohe ausländische Portfoliozuflüsse in den vergangenen Quartalen generieren konnten, siehe auch nachfolgende Abbildung 2:

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Mag. Gökhan Kula, CFA, FRM | Managing Partner, CIO von MYRA Capital

Gökhan Kula ist Gründungsmitglied und Geschäftsführer der Investment Boutique MYRA Capital. Er ist Kapitalmarktexperte mit mehr als zwölf Jahren Erfahrung in der Investmentbranche. Nach unterschiedlichen leitenden Positionen im Bereich Asset Management der Walser Privatbank AG wurde er mit Gründung der Walser Privatbank Invest S.A. zum Geschäftsführer der Gesellschaft bestellt. Des Weiteren war er Verwaltungsratsmitglied verschiedener Luxemburger Investmentgesellschaften. Als Fondsmanager kann er einen sehr erfolgreichen Track Record vorweisen, der durch internationale Auszeichnungen bestätigt wird.

Über MYRA Capital

MYRA Capital ist eine unabhängige und inhabergeführte Investmentgesellschaft mit Schwerpunkt auf institutionelle Kapitalanleger. Der Fokus der Advisorytätigkeit liegt auf effizienten, systematischen und regelbasierten Investmentstrategien. Sie ist spezialisiert auf dynamische, risikokontrollierte und quantitative Asset Allocation Strategien und bietet ihre Beratungsdienstleistung international an.


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